第16期 预算评估-王雍君

第16期 预算评估-王雍君

摘要：预算编制过程中的合意性评估非常重要，内生增长率可作为销售预算的目标合意性评估的关键指标。

内生增长率指企业在假设不依赖外部融资和不提高财务杠杆的情况下，仅仅利用内部权益融资所能够实现的***高增长率，又称“收入增长率”、“资产增长率”或“内部融资增长率”。

内生增长率可用于合意性评估：预算增长率与之比较，评估所确定的销售增长率是否切实可行，以及需要处理的相关问题是什么。如果规划的增长率远高于可持续增长率，企业将面临如何筹措资金以支持高增长的问题。相反，则面临如何处置现金余额的问题。

G=P*(1-d)*(1+L)/[T- P*(1-d)*(1+L)]

G=内生（可持续）增长率，P=销售净利率，d=股利***/净利，L=负债/权益，T=总资产/销售额。

该模型基于四个似:(1)资产/销售额按同比增长,(2)净利/销售为常量,(3)负债/权益比既定,(4)发行在外的普通股不变(外部权益融资不作为财务规划的常规内容)。与这些假设相协调的成长率是***的。

内生增长率远高于实际增长率，表明增长潜力没有充分发挥出来，这时面对的就是如何处理大量的现金余额。从***角度看，放贷可能是安全的。另一方面，如果远低于实际增长率，表明企业很可能有大量的***融资，财务风险可能很高，***可靠度可能存在问题。

例子：由公司本年度财务报表知：销售净利率P=16.5%，股利***率d=72.4%，负债/权益比L=50%，负债利率为10%。公司要求销售收入与资产均按10%增长（T=1）。根据财务规划模型可计算得出内生增长率=10%。如果公司希望达到的成长率为20%，该采取哪些财务决策行动呢？

由财务规划模型可知，公司应该：（1）提高经营业绩（P），（2）增大财务杠杆（L),（3）减少分红（d），（4）降低资产需求率(T),（5）发行新股。

  作者：王雍君     来源：中财讯集团

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